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沽空机构杀人鲸资本发表报告狙击澳优乳业 澳优发布澄清公告逐条反驳所有指控并恢复交易 复牌后开盘大涨

转载来源:中国经济网、中国证券报、投资家 发布日期:2019年08月17日 曝光报道

继辉山乳业之后,又一家乳企遭到了沽空机构的阻击。8月15日,沽空机构Blue Orca(杀人鲸资本)发布报告,称港股上市公司澳优乳业股份有限公司(01717.HK,以下简称“澳优”)财务造假,夸大营业收入等,当天澳优乳业股价盘中急挫逾20%。8月16日,澳优发布澄清公告反驳沽空报告,并宣布股票复牌。

8月16日早间,澳优发布公告称,公司注意到该报告中杀人鲸资本提出针对公司各项指控,董事会强烈否认该报告所载所有指控,并认为有关指控完全毫无根据且严重误导。“杀人鲸资本于发表该报告之前或之后,从无与公司或其任何董事联络或寻求澄清。公司并不知悉与杀人鲸资本相关各方身份,且亦注意到根据香港证券及期货事务监察委员会网站可得资料,杀人鲸资本并无获发于香港进行任何受规管活动牌照,包括提供投资建议。”

记者留意到,澳优的这份澄清报告一共从五方面进行回应。

针对杀人鲸资本之前指控澳优进口婴幼儿配方奶粉数量远低于其声称的数量,且夸大其收入及利润,澳优回应称,有关指控毫无根据,“澳优财务报告中有关婴幼儿奶粉产品之进口数据均为真实及正确,其可由中华人民共和国海关总署发出之官方文件支持。本公司相信中国海关发出之该等官方文件是相关进口统计资料之最可靠资料来源。”

澳优强调,婴幼儿奶粉产品之所有进口数据均有文件支持,因此夸大收入及利润之指控与事实不符。

对于杀人鲸资本指控婴幼儿奶粉产品收入被夸大,澳优表示,其以收入为计算基准,而杀人鲸资本的基准源于“估计进口值”,该数值来自于其报告中提及的进口代理商的装运数目,而非实际进口值得出。而这些“估计”并没计算公司存货、基粉采购以及其他数据。因此所谓夸大收入为完全不正确及毫无根据。

对于杀人鲸资本指控公司低报其人力及雇员成本,且公司盈利水平远低于公司综合财务报表所反映的水平,澳优回应称,有关指控与事实不符,所声称低报员工成本乃主要由于公司综合财务报表与其荷兰附属公司(即AusnutriaB.V.及其附属公司)综合财务报表的若干开支披露差异所致。

对于杀人鲸资本指控公司与三家据称由公司之现任或前任高管控制的分销商进行未披露的关联方交易,澳优表示,导致2012年曾出现暂停买卖事宜已圆满解决,其股票已于2014年恢复买卖。自此以后,公司一直保持良好的企业管治及内部控制系统。“公司重申,概无公司董事、最高行政人员或高级管理层于有关三家分销商实益拥有任何权益。公司与其分销商之间的业务关系乃受分销协议及相关指引所规管,所有分销商之间的条款大致相同,且近年并无重大变动。”

此外,针对杀人鲸资本指控公司就佳贝艾特婴幼儿配方羊奶粉成分误导中国消费者以及云养邦香港40%股权收购事项,澳优一一进行了回应。

8月15日,澳优发布澄清公告:否认沽空机构Blue Orca报告中的所有指控,并认为有关指控完全毫无根据且严重误导。

8月16日,澳优复牌后一度涨超17%。截至记者发稿时,澳优乳业股价报10.9港元,涨幅为12.02%。

具体公告内容如下:

本公司注意到该报告中杀人鲸资本提出针对本公司之各项指控(‘指控’)。董事会强烈否认该报告所载之所有指控,并认为有关指控完全毫无根据且严重误导。本公司提醒其股东(‘股东’)及潜在投资者细阅该报告中杀人鲸资本之免责声明,其列明作者乃有偏见并为沽空机构。

本公司谨此指出,杀人鲸资本于发表该报告之前或之后,从无与本公司或其任何董事(‘董事’)联络或寻求澄清。本公司并不知悉与杀人鲸资本相关各方之身份,且亦注意到根据香港证券及期货事务监察委员会网站之可得资料,杀人鲸资本并无获发于香港进行任何受规管活动之牌照,包括提供投资建议。

澄清

本公司已概括该报告内之主要指控及本公司之回应如下。

(i) 本公司之婴幼儿配方奶粉进口数据、收入及利润

杀人鲸资本之指控其指控本公司进口婴幼儿配方奶粉数量远低于其声称的数量,且本公司夸大其收入及利润。

本公司之回应有关指控毫无根据,本公司否认有关指控。

载于本公司财务报告之本公司所有有关婴幼儿奶粉产品之进口数据均为真实及正确,其可由中华人民共和国海关总署(‘中国海关’)发出之官方文件支持。本公司相信中国海关发出之该等官方文件为相关进口统计资料之最可靠资料来源。

本公司谨此强调,其婴幼儿奶粉产品之所有进口数据均有文件支持。本公司经考虑进口数据中所声称之差异,因此夸大收入及利润之指控与事实不符。

其指控婴幼儿奶粉产品之收入被夸大。然而,本公司强烈反对所声称收入之计算基准。首先,有关计算仅基于所声称之估计进口值,其乃根据该报告所提述之进口代理商之装运数目而非实际进口值得出。第二,有关估计经扣除本集团于相关期间之存货水平(而非于中华人民共和国(‘中国’)之存货)而达至。第三,有关估计并无计及于进口婴幼儿奶粉产品送达长沙工厂后本公司所产生之间接成本及所进行之增值过程。最后,有关估计并无计及向本地进口商采购进口基粉(主要来自新西兰)。

本公司经考虑进口值之估计,因此所声称之夸大收入为完全不正确及毫无根据。

(ii) 本公司之荷兰附属公司之人力成本

杀人鲸资本之指控其指控本公司低报其人力及雇员成本,且本公司之盈利水平远低于本公司综合财务报表所反映的水平。

本公司之回应有关指控与事实不符,本公司否认有关指控。

所声称之低报员工成本乃主要由于本公司之综合财务报表(其采纳国际财务报告准则)与其荷兰附属公司(即Ausnutria B.V.及其附属公司)之综合财务报表(其采纳荷兰公认会计准则(‘荷兰公认会计准则’))之若干开支(包括但不限于临时人员费用、社会保障费用及其他开支(包括差旅费用、膳食及其他津贴))(‘该等开支’)披露差异所致。

该等开支根据荷兰公认会计准则于Ausnutria B.V.之综合财务报表内披露为员工成本之一部分,惟该等开支根据国际财务报告准则以作披露目的于本公司之综合财务报表内并无计入员工成本之一部分。倘Ausnutria B.V.之财务报表不包括披露该等开支,Ausnutria B.V.之员工成本将仅分别占本集团截至二零一六年及二零一七年十二月三十一日止年度之总员工成本约57.6%及52.9%。本公司谨此强调,有关事项纯粹为披露事宜。其并无引致低报实际员工成本,亦无对本公司之整体财务表现造成任何影响。

于该等情况下,本公司认为该报告就此作出之指控为完全不实及毫无根据,而该报告得出有关本公司及其财务业绩之结论为不正确。

(iii) 佳贝艾特 婴幼儿配方羊奶粉之功效

杀人鲸资本之指控其指控本公司就佳贝艾特 婴幼儿配方羊奶粉之成分误导中国消费者。

本公司之回应有关指控为不正确及根据不完整之资料得出结论,本公司否认有关指控。

自其推出以来,佳贝艾特 之核心卖点为其婴幼儿配方羊奶粉含有100%纯羊乳蛋白。根据北京大学进行之临床试验及其他科学家进行之其他研究,配方羊奶粉已获证实为更易消化及相比配方牛奶粉之过敏反应较低。此外,羊奶含有之αS1-酪蛋白水平较牛奶更低,其已获证实为婴幼儿过敏之主要来源。因此,根据若干相关研究报告,配方羊奶粉在理论上含有较低致敏性。

此外,中国国家市场监督管理总局并无规定奶粉产品须指明乳糖之动物性来源。应注意乳糖仅为一种碳水化合物及能量来源,而非蛋白质。就本公司所深知,不论其来源(如羊奶、牛奶或母乳),其于功能及分子方面均为相同。

就电商平台客户服务而言,为改善本公司客户服务代表之回覆准确度,本公司将于未来致力透过提供进一步培训加强客户服务代表之产品知识,并将密切监察回覆质素。

(iv) 收购云养邦(香港)有限公司(‘云养邦香港’)之40%股权

杀人鲸资本之指控其指控本公司并无于云养邦香港拥有任何权益,云养邦香港反而由本公司之首席财务官王炜华先生(‘王先生’)全资拥有。其进一步指控于二零一九年七月进行之云养邦香港40%股权收购事项为让知情人士中饱私囊的虚假交易。

本公司之回应有关指控毫无根据,本公司否认有关指控。兹提述本公司日期为二零一九年七月八日之公告,内容有关(其中包括)收购云养邦香港(‘收购事项公告’)。本节所用词汇与收购事项公告所界定具有各自之相同涵义。

于二零一六年五月二十三日(即云养邦香港之注册成立日期),本公司与王先生订立信托契据,据此,本公司、林先生及赵先生(彼等连同其他3名个人,组成澳优营养品平台之管理层)以及瞿先生(作为被动投资者)(彼等作为财产授予人)委任王先生(作为受托人),代表财产授予人作为受益人持有云养邦香港之全部股权。根据信托安排,财产授予人亦为各自股权之实益拥有人,而王先生须于行使彼作为云养邦香港已发行股份之唯一登记持有人之权利及权力时代表财产授予人行事。于二零一九年七月三日,按照所有财产授予人之要求,王先生分别将云养邦香港60%、30%及10%股权之法定拥有权分别转让予香港买方、卖方A及卖方B。

简而言之,王先生仅为代名人股东,彼从未成为彼所持有之云养邦香港之任何股份之实益拥有人。由于王先生于收购事项公告日期不再持有云养邦香港股份之任何法定拥有权,故收购事项公告并无提述王先生。

此外,该报告声称‘对价为人民币2.36亿?意味着云养邦香港的估值为人民币5.91亿,为该公司披露的2018年利润的65倍’。有关指控具有误导成分。诚如收购事项公告所披露,卖方A及卖方B合共

仅收取首期人民币56.4百万元。余下人民币180.0百万元须待云养邦集团于未来三个财政年度达成明确之收入目标后,方可作实。本公司认为收购事项之实际估值应计及有关利润保证。

董事会认为,收购事项公告载有(i)对股东及大众投资者妥为评估收购事项而言属重大;及(ii)根据上市规则须予披露之资料。

(v) 本公司分销商之独立性

杀人鲸资本之指控其指控本公司与三家据称由本公司之现任及╱或前任高管控制的分销商进行未披露的关联方交易。

本公司之回应有关指控毫无根据,本公司否认此项指控。

本公司谨此强调,导致二零一二年曾出现暂停买卖之事宜已圆满解决,其股票已于二零一四年恢复买卖。自此以后,本公司一直保持良好的企业管治及内部控制系统。

该报告所载有关本集团之分销商充作独立性一事乃与事实不符。于本公告日期,就董事会所深知及确信,确认该报告所提述本集团之全部三家分销商并非关连人士(定义见上市规则)。尽管本公司于若干分销商拥有间接少数股东权益,他们并不视为关联方(按国际会计准则24号-关联方披露 规定之涵义)或鉴于本公司与该等分销商之间的交易金额不重大,毋须根据相关会计准则作出披露。

本公司重申,概无本公司之董事、最高行政人员或高级管理层(被视为本公司之关连人士)于有关三家分销商实益拥有任何权益。本公司与其分销商之间的业务关系乃受分销协议及相关指引所规管,所有分销商之间的条款大致相同,且近年并无重大变动。

本集团注意到,有时为了市场营销便利且并非使用法律条款之情况下,有部分分销商可能声称其为本集团之‘附属公司’或‘分支机构’。此类声明并非旨在建立或确认法律关系,而仅表明彼等为本集团品牌之一部分。本集团亦定期为分销商及本集团之高级管理层举办企业文化及策略研讨会,以确保本集团之策略方针一致,以及由品牌层面到由分销商及其特许经营商管理之零售业务,均能够有效沟通。

为支持分销商之市场营销工作,本集团于若干情况下容许分销商使用品牌名称‘澳优’、其标识及其他行政工具(如电子邮件域名及通讯地址)。

鉴于本集团与其分销商之间的紧密工作关系,有个别雇员离开本集团并随后加入分销商之情况。此类情况乃个人职业规划及相关雇员之决定,在业内常见。

基于上述情况,本公司认为该报告之声称失实且毫无根据,该报告中关于本公司及与其分销商关系之结论并不正确。

股东务须认清,相关指控乃沽空机构之意见,在一般情况下,其利益未必与股东之利益相符一致,而其亦可能蓄意打击股东对本公司及其管理层之信心,损害本公司声誉。因此,股东应非常小心处理该等指控。

董事会认为,该报告载有事实错误、误导陈述及无根据指控,可能会导致不寻常价格波动。股东及潜在投资者于买卖本公司证券时务请审慎行事。

本公司将考虑及采纳所有合理措施,以维护股东之利益。本公司保留其对杀人鲸资本及╱或须对作出无根据指控而负责之各方采取法律行动之权利。

恢复买卖

应本公司之要求,本公司股份由二零一九年八月十五日上午十一时十七分起短暂停牌,以待本澄清公告发布。本公司已向联交所申请于二零一九年八月十六日上午九时正起于联交所恢复其股份之买卖。

事件回顾:

8月15日上午,澳优(01717,HK)盘中突然下跌逾19%,原因是Soren Aandahl旗下Blue Orca Capital称其正在做空该股。面对突如其来的做空,澳优紧急停牌,暂停在港交所的交易。

澳优突遭做空,暴跌20%停牌,市值跌40亿港币

澳优刚刚发布2019上半年财报指出,1-6月澳优营业收入31.48亿元,较2018年增长约21.9%;毛利16.39亿元,同比上升36.9%;归属于公司股东净利润约4.35亿元,同比增长约63.8%。

15日,沽空机构杀人鲸资本(Blue Orca Capital)发表报告,狙击澳优乳业(01717-HK),认为集团管治十分糟糕,财务资料完全不可信,予估值为每股5.78元(较前收市价有52.5%潜在跌幅),强调澳优完全不值得投资。在报告中,杀人鲸资本指出5点疑问:

1、海关数据显示澳优乳业婴幼儿配方奶粉在中国区的销售额虚报52%。该机构指引用海关资料指,集团婴幼儿配方奶粉在中国区的销售额虚报52%,澳优进口的婴幼儿配方奶粉数量远低于集团声称;

2、旗舰品牌佳贝艾特羊奶粉的误导性披露有引起中国消费者抵制的风险。该机构表示,佳贝艾特羊奶粉是澳优的旗舰品牌之一,占澳优2018年营业收入的38%,当中在中国官网宣传对乳糖不耐受或对牛奶蛋白过敏的婴儿可以使用其配方羊奶粉作为替代品。但产品在美国和欧洲网站上却明确警告父母,相关孩子不应该使用佳贝艾特羊奶粉。另外,佳贝艾特在电商平台虚假宣传其配方羊奶粉中的乳糖来自羊奶,却在欧洲和美国市场承认其羊奶粉中的乳糖其实来自牛奶;

3、低报人工费用,实际盈利水平远低于其披露水平。澳优披露其2017年的工资、薪金、退休金和人工相关费用为4.84亿元人民币。仍然其占四成买工的荷兰附属的监管档件显示同年相关人工费用为4.54亿元人民币,占集团披露的94至96%。

4、通过子公司云养邦进行虚假交易和秘密输送利益。杀人鲸资本指出,澳优Nutrition Care产品主要是通过云养邦香港在中国市场进行销售。澳优声称拥有云养邦香港60%股权,今年7月以2.36亿元人民币由集团高层收购余下40%。不过,香港公司注册档案显示,云养邦香港不是由澳优持有,而是由集团首席财务官王炜华100%持有,不仅在拥有权上说谎,更是说明7月收购四成股权交易属非法;

5、与公司高管秘密控制的分销商进行未披露的关联交易。杀人鲸资本指澳优历史充斥着丑闻,早年被停牌2年4个月,相关调查显示,澳优虚增收入,某些高层试图通过篡改公司帐簿和记录来掩盖财务造假行为。尽管时任CEO下台,但众多与财务欺诈息息相关的高管却仍然高居其位,而且该机构发现证据表明,澳优仍继续与高层秘密控制的分销商进行未披露的关联交易。”

之后澳优发布公告称,董事会强烈否认Blue Orca Capital报告中的指控,并认为该等指控并不准确及具误导性,有可能是蓄意打击公司及管理层信心,损害公司声誉的行为。对此,澳优保留对Blue Orca Capital及╱或相关指控的负责人士采取法律行动的权利,呼吁公司股东在买卖公司在交易公司证券时审慎行事。

另外,澳优将在适当时候发布公告澄清及处理上述报告的相关指控,公司股票将继续短暂停牌,直到另行通知为止。

杀人鲸是何机构?

据了解,Blue Orca Capital由知名沽空机构格劳克斯创办人Soren Aandahl成立。该机构此前曾沽空过同样在港上市的国际知名箱包公司新秀丽,也曾做空过安踏。

以“杀人鲸”的影响力来看,确实对股价造成冲击力。2019年5月30日,安踏体育(02020.HK)被Blue Orca capital“杀人鲸”做空后盘中暴跌近13%。面对“杀人鲸”的狙击,安踏体育迅速发布澄清公告,对于提出的指控,董事会否认了报道中的有关猜测,并表示有关猜测并不准确及具有误导性。安踏股价也随之以其强韧性快速收复失地。甚至在不久前创下年内新高61.15港元,算是对“杀人鲸”完美回击。

追溯到更早之时,2018年5月底,杀人鲸创始人Soren Aandahl将首个目标指向港股新秀丽,认为后者公司的治理和会计问题令其应较同业有所折价,并给予新秀丽的目标价仅为17.95港元,较报告发布前一个交易日收盘有高达48%的折价。随后,新秀丽遭遇噩梦般的一年,时任首席执行官Ramesh Tainwala 引咎辞职,集团股价连续创下今年新低,直至12.64港元。

而此次澳优遭做空,有业内人士表示,不排除国产奶粉崛起,与外资品牌相较量下的阴谋论。而就近年来澳优的表现来看,自2014年以来,澳优成立了多个事业部,形成了“牛羊并举”的产品组合矩阵。截至目前,澳优已拿到15个系列45个婴幼儿奶粉配方注册,其中多个配方于今年3月份完成注册。并且其一贯坚持“买全球、卖全球”的战略,通过这些年的发展,澳优已经基本完成全球化布局。近年来的业绩也一直保持稳定增长,因此澳优这几年取得高速增长是值得肯定的。

做空报告的五点指控

澳优乳业回应:指控并不准确及具误导性

1、虚报婴幼儿配方奶粉中国区销售额

报告指出,澳优声称其在中国销售的所有婴幼儿配方奶粉产品都是从澳优位于欧洲,新西兰和澳大利亚的自有工厂或者第三方供应商处进口的。然而公开的海关数据显示,澳优进口的婴幼儿配方奶粉数量远低于澳优声称的数量。认为这表明澳优夸大了营业收入和利润。在2016和2017年这两年期间,根据澳优的进口代理商披露的进口额,计算出澳优虚报了52%的中国区配方奶粉销售额。

2、误导中国消费者

报告指出,佳贝艾特羊奶粉是澳优的旗舰品牌之一,占澳优2018年营业收入的38%。尽管佳贝艾特对欧洲和美国消费者的披露和宣传非常谨慎,但是我们相信有充分证据证明佳贝艾特误导了中国消费者。佳贝艾特中国官网上的文章宣传乳糖不耐受或对牛奶蛋白过敏的婴儿可以使用其配方羊奶粉作为替代品。与之截然不同的是,佳贝艾特在其美国和欧洲网站上却明确警告父母,乳糖不耐受或对牛奶蛋白过敏的孩子不应该使用佳贝艾特羊奶粉。此外佳贝艾特在主要的中国电商平台上虚假宣传其配方羊奶粉中的乳糖来自羊奶,然而却在欧洲和美国市场承认其羊奶粉中的乳糖其实来自牛奶。认为澳优的误导性披露有引起中国消费者抵制的风险。

3、低报人工费用

报告指出,澳优披露其2017年的工资、薪金、退休金和人工相关费用为人民币4. 84亿元。澳优绝大多数的婴幼儿配方奶粉都是在荷兰生产,工厂都归在荷兰子公司Ausnutria, B.V. 旗下。Ausnutria, B.V.在荷兰监管文件中披露其2017年拥有1225 名全职员工,占澳优披露的2017 年全公司全职员工人数(3092名)的 40%。然而,Ausnutria, B.V. 的荷兰监管文件却显示其 2017年工资、退休金和相关人工费用为人民币4.54亿元(欧元0.595亿)。这表明,尽管 Ausnutria, B.V. (和其荷兰子公司)的员工人数只占了澳优总员工数的40%,但是其工资、薪金和退休金成本就占了澳优披露的该年全公司合并人工费用的94-96%。澳优剩余60%的员工不可能无偿工作。因此荷兰监管文件表明了澳优很可能低报了人工费用,而澳优的实际盈利水平远低于其披露水平。

4、通过云养邦进行虚假交易和利益输送

报告指出,澳优的Nutrition Care产品主要是通过云养邦(香港)有限公司(“云养邦香港”)在中国市场进行营销和分销。澳优声称其拥有云养邦香港60%的股权,并且从2016年以来一直将该所谓的子公司并表。2019年7月,澳优宣布以人民币2.36 亿(主要通过增发股票)从澳优高管处收购云养邦香港剩余 40%的股权。然而,香港公司注册文件清楚地显示,截至2018年5 月23 日和 2019年5 月23 日,云养邦香港不是由澳优持有,而是由公司首席财务官王炜华(Wong Wei Hua Derek)100%持有。这不仅说明澳优在对云养邦香港的所有权上说谎,更是说明了2019年7月收购少数股东权益的交易是非法的,因为那些高管实际上并不持有任何云养邦香港的股份。报告认为,这表明该收购实际上是一起为了让公司内部人士中饱私囊的虚假交易,管理层依然可以通过持股该公司获得利益。

5、存在企业丑闻及众多未披露关联方分销商

报告指出,澳优的历史充斥着丑闻。在审计师(安永)对澳优进行了指控之后,澳优的股票被停牌2年4个月直到2014年8月。随后的调查显示,澳优虚增收入,并且某些高管试图通过篡改公司账簿和记录来掩盖财务造假行为。尽管澳优 CEO 因此下台,但众多与财务欺诈息息相关的高管却仍然高居其位。如今发现证据表明,尽管发生过丑闻,澳优仍继续与公司高管秘密控制的分销商进行未披露的关联交易,这其中至少有1名前高管之前被曝光财务欺诈股东。

沽空机构杀人鲸资本(Blue Orca Capital)发表报告

盘后,澳优乳业发布澄清公告。澳优表示,董事会强烈否认该报告所载的指控,并认为该等指控并不准确及具误导性。公司股份继续停牌。

澳优乳业发布澄清公告

上半年公司盈利增逾六成

获国金力挺

8月13日,澳优发布了最新的半年报。值得一提的是,在众多奶粉品牌面临生存压力的大背景中,澳优的成交单还算靓丽。

数据显示,澳优今年上半年实现收入约31.48亿元,较去年同期的25.82亿元增长约21.9%;净利润约为4.35亿元,同比增长约63.8%。其中,自有品牌的发力收割的销售流量不容小觑。财报显示,上述报告期内,公司自有品牌婴幼儿配方奶粉实现收入约27.29亿元,同比增长31.4%,占公司总收入的86.7%。其中,自有品牌配方羊奶粉销售收入约13.19亿元,同比增长45.3%;自有品牌配方牛奶粉销售收入约14.10亿元,同比增长20.7%。

澳优首席财务官王炜华解读业绩数据时表示,预计下半年公司自有品牌婴幼儿配方牛奶粉销售额可实现同比增长30%-35%,羊奶粉下半年可实现同比增长35%-40%。

不少券商机构对其前景乐观。如国金证券研报认为澳优核心业务稳健增长,羊奶粉、有机奶粉依然是增长亮点;预测有机奶粉品牌力进一步提升,后续依然有望实现高速增长。此外,新注册配方上市+营养品发力,预计下半年有望实现更快增长。上半年新注册配方并未贡献增量,预计下半年新注册配方将会陆续上市,助推业绩加快增长。

中证君查阅了彭博上分析师对澳优的投资建议,8月以来共有七家国际机构给予其买进或跑赢大市评级。综合意见评级方面,买进比例为100%,卖出比例为0。

不过,机构评级并未提振投资者信心。早在7月31日,澳优便发布了半年报盈喜,但仍没能阻止其股价的下行。为何市场对其看起来不错的业绩不买账?

有分析称,澳优的业绩主要靠单个爆款产品支撑,对其依赖较大,然而其业绩担当并没有太高的护城河,竞争优势很容易被取代,澳优从众多的奶粉竞争者中突围将变得更加困难。

此外,还有分析认为,澳优股价连续回落的原因也离不开其远超同行的高估值。Wind数据显示,自2019年初的低点至7月中下旬的高位,该股股价已经狂飙了逾200%。而Blue Orca在做空报告中也指出,澳优目前的市盈率高达 30倍,而这种高位的增长估值倍数只适用于企业治理最优秀的公司。暗示澳优严重被高估。

此前曾沽空拼多多、安踏等

2018年5月,Blue Orca 发布了一份针对新秀丽的做空报告,列举了新秀丽估值不合理、抬高收购价虚增利润及CEO学历造假等六大“罪状”。报告发出后,新秀丽股价便直线跳水,盘中一度大跌超12%,随后紧急停牌,停牌时报30.70港元,跌幅近10%,两天蒸发市值102亿港元。此次被做空后,新秀丽股价一路低迷,未见大起色。从去年5月24日至今,新秀丽股价一直未能回到被狙击前的34.39港元(当日开盘价)。

同年7月,Blue Orca第二次出手,将做空矛头直指纳斯达克上市公司万国数据。在报告中,Blue Orca称万国数据通过抬高未披露相关方收购交易的收购价的方式,给公司内部人士带来了至少6.96亿元人民币的收入,认为其股价或将轻松归零。该股应声下跌37.2%,市值蒸发110亿美元。但随后不久,其股价开启了强势反弹之旅。虽然其间经历大幅震荡,但其股价如今已经回到做空前水平。

随后的11月,Blue Orca还将拼多多作为做空标的,指拼多多存在虚报收入和GMV,并低报了人员成本和净亏损。然而,这次做空并没有灵验,在报告发布之后,拼多多股价盘初虽然小幅跳水,但随后大幅拉升并涨超10%。报告发布后三天,拼多多股价累积上涨超20%,当时不少做空拼多多的机构均已爆仓。

值得注意的是,Blue Orca还曾“口头做空”过安踏。今年5月底,“杀人鲸”Blue Orca的创始人Soren Aandahl在香港一个论坛上指出,安踏股价应最多下跌34%,认为公司应该存在企业管治折让。安踏股价一度急挫逾10%,但尾盘上演V型走势跌幅收窄。安踏当时表示等待沽空机构全份报告内容,但时至今日也没等来Blue Orca的正式报告。

不过,安踏却跟浑水等大空头做了几场交锋。浑水的几份做空报告并未明显给其股价带来负面影响,安踏股价还在做空声浪中“愈挫愈勇”,并于7月连续刷新历史新高。

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