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上市失败、出质股权!老牌在线教育平台沪江困境难解!盈利能力成最大问题!

转载来源:幼教观察 发布日期:2019年07月09日 教育培训

曾是在线教育领域独角兽的沪江,正在迎来它的至暗时刻。它的处境,也折射出整个在线教育的困境。无论是否在早前融资轮次中签有对赌协议,还是当前整体经济环境、港股市场表现、教育行业特性、销售成本高企、内部组织臃肿等问题都不容回避。

据IPO早知道消息,国家企业信用信息公示系统显示,沪江教育科技(上海)股份有限公司(简称“沪江”)在7月4日发生股权出质,出质人为上海成塔企业管理咨询合伙企业(有限合伙),质权人为安徽新华传媒股份有限公司,出质股权数额为890.0005万元。

据天眼查数据显示,质权人安徽新华传媒股份有限公司的投资实体——皖新传媒体,同时也是2015年沪江D轮融资的投资方之一。上海成塔出质股份数量并不高,仅占沪江公司的0.178%。上海成塔共持有沪江3.5%股份。

但值得注意的是,上海成塔为沪江为员工奖励持股平台。此次股权出质,意味着沪江与皖新传媒的对赌协议的某些条款已经被启动。譬如,管理层是否达成某项指标,决定对赌结果。显然,向股东方质押股权,意味着管理层需要为为完成某项指标付出代价。

但在此之前,2019年4月8日,沪江也发生了股权出质,出质人为上海互捷投资管理中心(有限合伙),出质的股权数额为12373.7236万元。互捷投资持有沪江31.99%的股权。与此同时沪江法定代表人、董事长兼总经理伏彩瑞也是互捷投资的大股东。

资本寒冬,互联网大裁员的风吹到了在线教育领域。3月6日一则“沪江裁员1000人,比例接近50%”的爆料刷屏。随后接连传出上市对赌失败、降薪裁员、逾期履行对皖新传媒的回购义务这些消息,同时沪江回应网传“裁员”系谣言,此前曾与投资人签上市对赌协议。

与投资人签上市对赌协议?

沪江网校去年7月就向港交所提交了招股说明书,去年底又更新了一次。由于二级市场表现非常惨淡,急于IPO只能落得“流血”上市的结果,沪江上市的进程一再延宕。

据招股书显示,公司成立后经历了9轮融资,融资总金额达到16亿元。在2018年完成的E轮融资中,沪江的估值较上一轮估值增长不止一倍,达到159.5亿元人民币。在网传的爆料中,“上市对赌失败”是这个在线教育独角兽企业裁员的一个原因。

此后沪江上市进程停滞。当时有知情人士称,沪江延缓挂牌时间的原因是当前阶段向机构投资者路演不太顺利,市场反应不如预期。

但据2015年10月皖新传媒发布的协议公告,皖新拟认购沪江新增股份约26.7万股,投资金额约1亿,但是“如果沪江不能按时在2018年底前完成上市发行,沪江需以回购价格对投资者持有的股份进行回购,回购价格为投资价款加上年息10%复利计算之和。”

毫无疑问,不论其他轮次和股东的条款如何,至少皖新传媒和沪江签署的这个交易条款存在有对赌的意味。

盈利模式未确定

2009年,沪江推出了旗舰产品——沪江网校。依托沪江网校来销售自有品牌课程,这成为后来沪江网盈利的主要来源之一。沪江的招股书显示,通过销售、管理自有品牌课程,向学员收取管理费,是公司收入的一项主要来源。2018年前8个月,通过自有品牌课程业务带来的收入占总收入的98%。

沪江招股书

但根据沪江提交的招股书,沪江营收连年增长,从2015年到2017年分别为1.85亿、3.4亿、5.55亿,2018年前8个月的营收为4.36亿,但公司盈利能力堪忧。2015-2017年,沪江三年亏损总额超过12亿,并且亏损持续扩大,2018年截至8月31日的年度亏损为8.63亿元,已超2017年全年5.37亿元的亏损额,并且预计会继续亏损。

沪江的财务信息中另一个值得关注的数据是毛利率。最近四年,销售品牌课程的毛利率都超过了50%,2017年这一数据直逼60%,而在2018年前8个月,毛利率变为61.2%。

有稳定增长的业务营收,毛利率也持续走高,为什么沪江依然连年亏损?招股书显示,沪江网校近年来最大的投入在三个方面:研发、广告和营销。但研发投入在近两年收窄,而销售和广告则投入巨大。其中,沪江在广告推广上的开支,短短两年时间就增长了200%。持续投入的销售费用及分销开支,直接导致最近两年沪江的经营性净现金流为负。

沪江教育另一个或可成为未来主要营收来源的业务是CCtalk平台,这一业务平台成立于2016年。CCtalk平台向各类教育从业人员提供互联网教育技术和平台服务,用户包括教师、企业客户、教育机构和政府机构。但CCtalk的模式存在一些隐患,它与B2C模式在线教育对于课程和教师的全方位包装相比,平台本身对用户的服务保障很有限,课程主要依靠入住机构和教师独立完成,课程质量难以把关,也就难以保证用户留存。而且,虽然在线教育平台也可引进自带流量的明星教师,但明星教师的最终独立发展都已成常态。对于CCtalk来说,最典型的例子便是周思成脱离新东方入驻CCtalk后不久,便撤出平台独立发展。

而CCtalk平台上,教师的收入也较低

根据招股书数据,截至2016和2017年底,CCtalk的全站交易净额为380万元和2.357亿元,以2017年来看,CCtalk平台付费用户255298人,人均付费923元,平均每个教师年均课程收入不足6000元,这其中还不包括可能被沪江分走的平台费用。这从侧面说明了CCtalk给教师带来的收益吸引力有限,愿意在这个平台上输出优质课程的教师可能并不多。

从中,可以看到,沪江最大的问题是盈利能力弱,虽然沪江在“风险因素”中表示,若未能持续吸引学员报名参加沪江的自有品牌课程,或未能提高自有品牌课程的学员或CCtalk平台上挂网课程的付费用户的开销,将对经营业绩造成不利影响。

2019年年初开始,两年前在上海地铁贴满宣传海报的沪江成人英语业务Hitalk几乎被全线砍掉,其旗下的实时互动教育平台CCtalk同样是裁员的重灾区,其中沪江在CCtalk共投资了3.3亿元,但总收入不足200万,是沪江过去三年最重要的开支业务。

至今,沪江已经裁员超过1000人,去年 8 月的招股书显示,其员工总数近2200人。据悉,日后,这个数字将会控制在千人左右。而大面积裁员的同时,上市失败后的沪江,也面临着骨干力量的全线流失。

近年来,作为热门的创业方向在线教育+,被资本赋予了多种商业期待,但高投入,低回报,“烧钱”维持运营模式一直未能避免。

曾经的在线教育独角兽沪江遭遇“上市失败”和“连续亏损”后,只能通过出质股权来缓解资金压力,可见前期自身盈利模式的不足,靠学费预收和一部分融资来生存不是长久之计。眼下,想要活下来,找到自身盈利模式才是关键。

网友评论

铠拉十八

  • (游客) 2天前

回复主题:疫苗生产企业产能不足致全国性缺货!深圳、广西、西安等地供不应求,百白破疫苗缺货最为严重

从前年就开始缺了。网上查到的数据,2017年,共有10批白百破疫苗查出不合格,一批是长春长生,一批是武汉生物,还有8批是进口的。所以对国产和进口审查更严了,能进来的少了。加上国内大厂倒了,小厂又接不上,再说换成你是老板你也会三思,赚不了多少管的越来越严,你会选择做这个还是更安稳的品种?

皮晔皮

  • (游客) 6天前

回复主题:6岁白血病男童范裕喆花400万治病后离世 丰台区卫健委介入调查 涉事医院回应:报道内容存在误解与失实

这种没有公认治疗方式的病,本身治疗就是在做实验。把所有国际上认可的治疗方案一个一个往下试,直到生效或者死了为止。即便这样可供选择的医院也不多。博仁,道培,北大人民医院都是最优解。确定治疗也要承担相应后果,比如丢进全部家产毛用没有的后果。

尤娜子

  • (游客) 6天前

回复主题:6岁白血病男童范裕喆花400万治病后离世 丰台区卫健委介入调查 涉事医院回应:报道内容存在误解与失实

首先这家医院不是三甲公立医院,也没有被国家局认证为GCP机构(有认证的才能做临床试验),如果真的是试验,它本身就是不合规的。 但是有的时候不是参加了试验才称受试者的,再有医院进行一些治疗的时候都有签署知情同意书,国家针对儿童签署知情要求更加严格,得看他们父母有没有签字,大家理性思考。

壁虎漫步

  • (游客) 6天前

回复主题:6岁白血病男童范裕喆花400万治病后离世 丰台区卫健委介入调查 涉事医院回应:报道内容存在误解与失实

我想说两句,1、患者是奔着童春容和吴彤去的,她们是血液病领域的大咖,救了无数白血病人。2、家属痛失爱子,人财两空反应激烈说白了想要点赔偿款也不是不可能。3、移植后的排异反应来自于父亲的细胞攻击孩子的肺部丧失功能后双肺移植呼吸衰竭而死的!这个叫“津云”的媒体很没有良心!

暗锦

  • (游客) 6天前

回复主题:6岁白血病男童范裕喆花400万治病后离世 丰台区卫健委介入调查 涉事医院回应:报道内容存在误解与失实

昨天这个新闻在病友群转疯了,患者家属控诉医院草菅人命。然而在医疗鉴定结果出来之前,我认为不应该随意下定论。因为博仁医院在血液病诊治中也属于顶尖水准,不是莆田系医院。并且患者的急淋属于复发难治型,术后又有严重的并发症,很难去治愈。

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